2021年9月29日 星期三

焦点!南财快评:LPR报价继续不变 政策发力正在酝酿

时间:2022-12-20 20:28:49来源 :

12月20日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,10月贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,均与上期持平。

此次LPR不调降基本符合市场预期。此前,由于11月经济数据和金融数据均低于预期,社会消费品零售总额同比下降5.9%,房地产开发投资累计同比下降9.8%,数据均较前值明显走弱。市场对于政策进一步发力的预期逐渐升温,但在财政货币政策出现一个较小的空窗期后,市场将焦点转向中央经济工作会议对未来一年经济工作之上,机构对年内MLF降息和LPR调降的预期都进一步下降。


(资料图片)

12月5日,人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。按照央行披露的此次降准可以降低金融机构资金成本每年约56亿元计算,本次降准大约可支持存量贷款降低约3BPs的资金成本。由于LPR报价调整步长至少为5BPs,且商业银行净息差已处于较低水平,仅仅依靠降准不能带动LPR下调。

因此,部分此前对降准仍有期待的机构,将降准期望放在12月中旬的中期借贷便利(MLF)续作上。今年历次LPR调整,几乎全都由MLF利率和公开市场操作逆回购利率下调引发。

而12月MLF虽然超额续作6500亿元,但利率却并未出现调降。这也是8月MLF利率下调10BPs,带动当月1年期LPR报价下调5BPs、5年期及以上LPR报价下调15BPs后,LPR报价连续第5个月保持不变。

考虑到国内疫情的超预期冲击,货币政策在此时保持一定定力,可以更加有效地利用政策空间。参照上半年上海发生的疫情对经济的冲击,经济阶段性走弱并非因为居民需求不足,而是在疫情的短期快速的干扰下,居民释放需求的途径受到限制。对于产业链供应链,疫情也会通过生产开工和物流运输,对制造业各个环节造成冲击。此时,即使出台降息等刺激措施,需求也不会快速修复,仍需要疫情情况可控。因此,政策的核心应该落脚在保障重点环节的畅通运行,而非简单通过总量政策,对经济需求进行刺激。

事实上,北京、上海和南京等城市,均加大了对重点药物和生活物资的调拨支持,也增加了对快递外卖等公共服务性质人员的保障。短期的政策已经在着力解决疫情对社会经济秩序的冲击,经济修复只是仍在等待疫情修复。

结合日本、韩国和中国香港等地的经验来看,各国各地区在疫情措施放松后的初期内,都经历了感染人数的快速上升。感染人数增长越迅猛,经济短期受到的影响也越大,后续的修复速度也越快。而经济修复一般先从消费和就业开始,并逐步扩散至制造业和服务业,最终在社会秩序的全面正常化下,实现经济的超季节性修复。

因此,财政货币政策的发力点,大概率在重点城市度过本轮疫情高峰之后。经济拐点时间大概率在明年1月的上旬,重点观测信号是北上广深等重点城市全面恢复现场办公。彼时,MLF将首先降息,带动LPR报价下调,并刺激引导信贷增长,推动实体经济扩张。关注感染人数变化和政策发力的酝酿情况。

(作者系中国建设银行金融市场部研究员)

(文章来源:21世纪经济报道)

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(责任编辑:黄俊飞)

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